人民币汇率与股价关系的实证研究

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一、数据说明本文选取了汇改后2005年8月1日—2010年1月8日之间人民币对美元汇率（100美元对应人民币数值）以及该时期内上证综合指数价格，各数据均为原始数据。对于各数据，我们采用Eviews 5.0计量软件进行处理。

二、实证研究非平稳数据与长期均衡在进行回归分析之前，需要对汇率和股价的日度数据进行单位根检验，通过ADF单位根检验我们得出，汇率和股价都存在单位根，即两者都是时间序列不稳定的。而后我们对汇率和股价的一阶差分即△ER和△SSE进行单位根检验，得到△ER和△SSE不存在单位根，即两者的一阶差分都是稳定的。虽然原始数据都是不稳定的，但其同阶一阶差分都是稳定的，这种情况下原始数据如果存在协整关系，就可以继续回归分析。通过Johansen协整检验，我们得到上证指数与汇率之间存在协整关系，即股价和汇率之间存在着长期均衡的关系。

表1 Johanson协整关系检验通过线性回归模型我们可以得到，2005年8月1日—2010年1月8日之间汇率与股价之间的均衡关系：ERt=777.6370-0.0134SSE*t+μt(Eq.2.1)。斜率系数是显著且负的，即当股价上升时人民币相对于美元升值。对于股价和人民币汇率之间的负相关关系，可以从宏观经济学和金融学多种角度进行解释。从经济的基本面来说，股市是国民经济运行的“晴雨表”，股价的上升反映宏观经济运行良好，即GDP处于增长状态，一国经济实力的增强反映在本国货币上就是本国货币在国际贸易市场上的购买力增强，即本币升值；从资本流动角度来说，股价的财政金融人民币汇率与股价关系的实证研究