期权在公司财务金融中的运用(一)

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摘 要:在现代公司中,财务金融具有融资决策和投资决策两个基本职能｡期权作为一种特殊的投资工具,必须依靠资金、项目计划,根据对市场行情的合理预测,采取灵活有效的经营策略、操作技巧来运作,才有可能得到最大的投资收益和效应｡它是人们为减少未来市场变化带来的损失可采用的一种既能进行投资获利、又把风险限定在某一范围的投资方式｡

　　关键词:期权;投资决策;融资决策

　　　Abstract: In modern pany, the finance has the margin decision and investments to make policy two basic working talents.The option is a kind of special investment tool, must depend on the funds, the item plan, aording to to the reasonable estimate of the market condition of the market, adopt the vivid and valid management strategy and operate the technique to operate, just get the biggest investment ine and effects probably.It is people for reduce the future market variety to bring of loss is adoptable a kind of since can carry on the investment arual, watch over the insurance to limit in some oneinvestment method of the scope again.
　　Key words: sheduled shareholdings; investment decision-making; financing decision-making
　　
　　所谓期权就是持有者具有在某一特定期限内或在将来某一特定的时刻,以某一特定的价格购买或出售某一特定数量的某种资产的权利｡近年来,在国际金融市场金融期权发展非常迅猛,交易种类日益增多,交易数量更是快速增加,人们对它的认识及运用也在不断深化和扩展｡在现代公司中,财务金融有两个基本职能,第一种是融资决策,即以最低的成本筹措资金;第二种是投资决策,即资金的运用,以获取最高的收益｡在它们中,许多都隐含着期权的选择｡正因如此,期权理论已成为一门财务金融经济学的新分支,其主要内容是分析、评估金融以及与金融有关的投资经营运作的风险及降低风险的理论,它已成为一种投资工具及手段｡
　　
　　一、期权在融资决策中的运用
　　
　　1.对于新成立的公司｡一个公司在其产生、成长及发展中,一刻也离不开筹资,对于一个新公司,资金的短缺更为严重,通常它必须向风险资本家筹集股份资本,而对风险资本家来说,他是投资于发展期权,是对新公司未来可能的巨大发展的投资｡“如果错了,你错了50万;如果对了,你将取得500万｡”这便是风险资本家的至理名言｡因此,为限制风险,将可能的损失降至最低,风险资本家很少一次性付足企业所需的全部资金,而设定不同的阶段,在达到一个阶段的目标后,再给予完成下一个阶段目标所需的资金｡通过这种方法,风险资本家就获得了放弃此项目的期权,或根据新信息重新谈判,用更低的价格购买未来股份｡对于新公司的创业者来说,由于接受了这种融资结构的安排,一是会有更大的动力去完成每一阶段的目标以获取公司发展所需的资金;二是以较少的公司股份为代价换取资金,避免对公司控制权的丢失｡这样,创业者也就获得了以未来更高估价的筹资期权｡如果在融资结构的安排中是一次性付足所有资金,风险资本家会要求比分阶段高出很多的股份比例,可能会造成创业者失去对公司的控制权,从而使创业者丧失努力下去的动力｡等到公司发展到一定阶段,便可通过资本市场公开发行股票或债券的方式来筹资了｡
　　2.用认股权证筹集股份资本｡公司在决定发行新股份筹集资本时,可采取以下方法:第一,直接面向投资者公开发行;第二,向个别的大投资者直接私下募集;第三,通过中介机构发行;第四,发行认股权证来销售给现有公司股东｡方法不同,目的却只有一个,即把全部新的发行证券按可能最高售价销出｡这四种方法各有利弊,在此不作分析,只讨论认股权｡认股权证授予投资者在一定时期内,以既定价格(约定价格),直接从发行者手中购买一定数量证券的权利,认股权证可以和所附着的证券相分离,进行独立交易,它类似买入期权,约定价格通常低于股票现行价格,这就使得认股权的实现成为可能｡可是,有时可能会出现股价低于约定价格的情况,使得股东实现认股权不经济｡防止这种可能性并保持公司股份销售按计划进行的一个方法,就是同投资银行签订一个备用协议,即投资银行最终以事先确定好的价格买下未售出去的所有公司股票｡为此公司要先付予投资银行一笔承担风险的费用｡显然,它如同卖出期权,对于发行公司来说,最重要的是决定付给投资银行的费用是否是这种卖出期权的合理价格｡